点心债市场正迎来结构性变化，在发行规模大幅走高的同时，发行主体也正在发生深刻切换。
财联社据企业预警通最新统计，今年产业类点心债已发行约1480亿元，同比增长近70%；过去贡献市场主要增量的城投类点心债规模持续收缩，以科技、能源为代表的知名企业纷纷赴港融资，产业类点心债成为市场增长的重要驱动力。
知名企业纷纷试水点心债市场
今日，顺丰控股完成以人民币计价的固定利率、高级无抵押债券交割。债券适用Reg S，由境外子公司SF Holding Global 2026 Limited发行，顺丰控股提供担保。债券分3年期和5年期，最终指导价定于1.75%和1.85%，规模合计100亿元。明日，两只债券将在港交所上市。
这是顺丰首次发行点心债（离岸人民币债券），此外，大模型公司北京智谱华章科技股份有限公司（简称“智谱”，研发了GLM系列大模型的知名企业）于9月中旬完成了200多亿元的点心债融资，创年内产业类点心债发行之最。该笔债券为零息可换股债券，所得款项净额主要将用于下一代GLM研发、完全自训练体系构建及相关算力基础设施建设。
在融资成本优势与人民币国际化的背景之下，点心债的发行近年持续扩张。
财联社据Wind数据统计，今年点心债累计已发行1.38万亿元，同比增长53.07%。存量点心债最新规模2.68万亿元，较去年末增长了26.42%。
过往，金融机构和城投企业为点心债市场带来了最大的增量。而随着城投债离岸发行持续受限，产业类点心债正在崛起，类似顺丰、智谱的知名企业分赴点心债市场融资。
具体来看，今年已发行点心债的科技企业包括腾讯150亿元、京东集团100亿元、快手科技首发35亿元、舜宇光学首发27亿元。能源企业方面，中海油服发行50亿元，浙江能源集团发行32亿元。
产业类点心债成为市场重要增长力量
国泰海通固收分析师王宇辰认为，城投点心债降成本、缩规模的格局将持续演绎，产业点心债中科技与能源首发意愿提升。
企业预警通的数据进一步显示，今年产业类点心债已发行约1480亿元，同比增长了70%。目前，存续点心债中城投债剩余2280亿元，较去年末又缩水了13.64%；占比8.51%，较去年末又下降了至少4个百分点。
招商证券研发中心负责人谢亚轩在《中国外汇》杂志上撰文指出，点心债发行主体板块、产业的变化也与中国经济发展格局的演变相适应。新经济蓬勃发展，在政策支持下，中国企业出海、全球扩张和长期战略投资需求带来的境外公司主体和金融业分支机构融资需求旺盛，产业类点心债发行金额大幅增长。
此外，相关机构人士近日在财联社2026全球资产管理年会上提到，除了腾讯这样的知名中资企业，还有不少像奔驰、宝马等知名外资企业以及主权国家在香港发行点心债。点心债的收益率相对于国内的长端利率有明显的吸引力，且信用下沉的风险较低。
今年7月，人民银行宣布将“南向通”年度投资净额度由5000亿元大幅提升至8000亿元，并纳入回购支持，将产品范围拓展至港元债和人民币债相关产品。同时，支持更多优质企业到香港上市和发债。
中信证券FICC团队认为，点心债是当前唯一同时满足“以人民币计价、无需锁汇、存在正超额利差、期限可匹配长久期负债”四项条件的南向通可投品种。由于机构出海资金额度的限制，点心债的境内外超额利差仍处于“尚未被增量资金抹平”的时滞窗口内期货的杠杆是多少，是当前跨境固收的最优解。
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